股市融资利息 中国社会科学院学部委员余永定：择机降准降息有三层含义

　　关于择机降准降息，中国社会科学院学部委员余永定日前接受媒体采访时表示股市融资利息，“择机”有三层含义。首先，如果中国宏观经济形势出现某种不利变化，比如面临美国加征关税等外部冲击，对中国经济产生负面影响，央行可能进一步降准降息，刺激经济增长。

　　其次，如果扩张性财政政策产生的加息压力，削弱了财政扩张效果，央行就可能加大公开市场操作力度，增加流动性供给，进一步降低利率，甚至在二级市场买入新增发的国债，使扩张性财政政策充分发挥作用。

　　最后，当股市、楼市遭受某种冲击暴跌，引发系统性金融经济风险时，央行不但需要大幅降息，提供充分的流动性，甚至要直接入市干预，从而稳定资产价格。

　　余永定认为，支持性的货币政策有两重含义。一是支持经济增长并克服通缩压力的“适度宽松的货币政策”。例如，择机再次降低准备金率、降低市场基准利率。

　　二是支持实施扩张性的财政政策。余永定表示，在当前经济环境下，货币政策受到较多制约。例如，尽管利率已降到相当低的水平，但由于消费者和投资预期较差，导致消费和投资意愿低，扩张性货币政策就难以发挥促进经济增长、克服通缩压力的作用。

　　“如果财政政策率先发力，货币政策随后跟进，无论是财政政策还是货币政策股市融资利息，都能最大限度地发挥功效。”余永定举例，如果加大财政政策扩张力度，采取提高赤字率、大规模增发国债等措施，极有可能导致10年期国债利率上行。然而，增发国债将导致市场利率上升产生“挤出效应”，不利于投资和消费。在这种情况下，央行可以进一步放松货币政策，通过降息、扩大公开市场操作规模等手段，支持财政政策，使之既能为基础设施投资提供资金，又不会抬高利率水平，导致“挤出”民间投资。这样一来，财政货币政策相互配合，均能发挥出最大功效，最终取得“1+1>2”的效果。

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